本文摘要：目前纺企库存偏高有利于补库，但即时利润仍为胜，棉纱价格跟涨动力严重不足，棉花下跌的持续性各不相同下游利润的修缮。图为棉花指数日线2019年12月底郑棉2005合约乘势增仓突破前期高点13685元/吨，最低声浪至14270元/吨，目前回升至14000元/吨附近。

目前纺企库存偏高有利于补库，但即时利润仍为胜，棉纱价格跟涨动力严重不足，棉花下跌的持续性各不相同下游利润的修缮。图为棉花指数日线2019年12月底郑棉2005合约乘势增仓突破前期高点13685元/吨，最低声浪至14270元/吨，目前回升至14000元/吨附近。

我们指出郑棉的声浪性质归属于供需预期边际提高下的修缮性下跌，在中国订购美棉数量不明朗的背景下，考虑到春节前下游补库时间有限、利润传导低迷，预计春节前郑棉向下修缮空间有限，环绕14000元/吨高位波动概率较小，若下游旺季补库市场需求恶化获得证实，网卓新闻网，则郑棉期货焦点未来将会下沉至14800—15000元/吨附近。若后期中国订购美棉数量多达50万吨且以轮入居多，郑棉或追随美棉下行。后市以追随美棉居多郑棉期货后市无法走进独立国家行情，主要以追随美棉期货走势居多，美棉期货下跌空间各不相同中国订购量的大小。

若中国订购量在50万吨左右，则美棉期货70美分/磅(对应中国滑准税率价格为14800元/吨)以上空间受限，若订购多达50万吨，则美棉期货仍有一定下跌空间。内外棉价劣具备一定的修缮空间。数据表明，2019/2020年度我国棉花产量或在550万—560万吨。预计2019/2020年度消耗社会库存120万—150万吨，本年度棉花期初社会库存超过320万吨的较高水平，较2018/2019、2017/2018、2016/2017同期分别低69万吨、149万吨、198万吨。

预计2019年净轮出量在60万—80万吨左右。我国有较小概率在2020年构建国内外(疆棉+美棉+巴西棉)总轮入80万—150万吨之间，预计2020年总轮出量在80万—100万吨左右，考虑到储备棉轮入2019年12月成交量下滑情况，预计2019年12月2日—2020年3月31日轮入目标50万吨无法达成协议，国内轮入量或高于20万吨。从进口形势来看，中国进口配额相同为89.4万吨，滑准税配额派发与否、明确的发放量由国家发改委要求，2018年、2019年派发滑准税进口配额量皆为80万吨。

2019/2020年度，我国不考虑到滑准税配额的棉花常态供给量820万—870万吨左右。预计我国2019/2020年度的棉花消费量在820万—840万吨之间，国内棉花现货价格不应在1%关税进口价格和滑准税率进口价格之间更为合理，额度内1%关税进口利润必须修缮为于是以，滑准税率配额进口利润不持续经常出现。截至1月2日，我国棉花1%关税进口利润为-13元/吨左右，滑准税率配额进口利润为-1102元/吨附近。

中美第一阶段经贸协议表明，中国农产品(000061,股吧)订购中并未说明包括棉花，但市场有预期，若等比例对应到棉花上，中国可比较2018/2019年度多订购46万—57万吨，市场预期订购50万—80万吨，若订购如期实行，美国平衡表将由不足改以偏紧。如果其他国家进口美棉同比维持恒定(条件严苛)，中国多进口50万吨则消耗了美棉出口和库存同比多减部分，考虑到土耳其、巴基斯坦、印度目前美棉签下同比增长速度较高，合理预期本年度其他国家订购最少减少20万吨情况下，美棉期末库存或将在85万吨(对应美棉期货70—75美分/磅)附近。

中国订购若多达50万吨则构成超强预期，美棉期货仍有下行空间，否则美棉70美分/磅附近上方空间有限。纺企具备补库动力2019年12月13日，中美双方皆声称已就第一阶段经贸协议文本达成协议完全一致。关税方面，美国表示同意中止12月15日对剩下1600亿美元商品加征关税，同时对9月已加征的商品(大约1200亿美元)关税税率从15%降到7.5%。

牵涉到对美出口棉纺衣消费主要包括在9月美国增税表格中。据理解，棉布末端订单有恶化迹象。纺纱企业外贸订单经常出现一定转往，目前大厂的订单或可维持至2020年3—4月，小厂订单依然较好。

郑棉期货走强后，棉花现货报价资源实际成交价涨300—350元/吨，纺企现买现用仍是亏损，大型纺企报价多下跌200—500元/吨平均(实际成交价上涨了200元/吨左右)，中小型纺企报价嗣后大位，成交价更为酸甜。目前纺企库存偏高有利于补库，但即时利润仍为胜，棉纱价格有效地跟涨严重不足，棉花下跌的持续性各不相同下游利润的修缮。

目前纺企、纱企原料库存皆在低位，若下游增量补库，棉价未来将会更进一步下跌。但目前邻近春节休假，部分小型织厂早已休假，下游调补库量不受时间容许，下游实际市场需求情况的仔细观察窗口或移至春节后。

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